The Rising Tide of Private Debt: Navigating the Opportunities in Direct Lending.

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최근 금융 부문의 구조적 변화, 특히 글로벌 금융위기 이후로, Private Debt(PD)시장은 상당한 성장을보이고 있습니다. 이러한 맥락 속에서 이 리포트는 PD 시장의 동향과 성장 가능성 분석을 목표로 작성되었습니다. 특히, PD 시장에서 두드러진 위치를 차지하고 있는 Direct Lending (DL) 전략에 중점을 두어 해당 전략의 특징과 영향을 깊이 있게 검토해 보고자 합니다.

DL은 일반 대출과는 조금 다른 개념이라고 할 수 있습니다. 간단하게 말해 기업이나 개인이 은행이나 기타 금융 기관으로부터 대출을 받는 전통적인방식과는 다르게, 사설 부문에서 투자자가 기업이나 프로젝트에 직접자금을 제공하는 형태가 DL입니다. DL의 활성화는 금융의 새로운 패러다임으로 분석되고 있으며, 투자자와 대출 수요자 간의 직접적인 연결을 강화하는 역할을 하고 있기도 합니다.

본 리포트에서는 PD시장의 변화 양상을 살피며 DL 채택에 따른 다양한 결과 분석 및 종합적인 평가를 진행하겠습니다. DL 및 PD데이터 변동에 따른 금융 시장의 변화는 향후 전략 수립에 있어서 핵심적인 요소로 작용할 것으로 판단됩니다. 따라서 관련된 리스크와 수익성에 관한 심층적인 이해가 필수적입니다.

I. Private Debt(PD) 시장의 진화와 성장

A. 시장 규모 및 확장

Private Debt(PD) 시장의 구조는 기업 및 소규모 사업체에 대한 대출이 주로은행 대출이나 공공(신디케이트) 부채 시장 외부에서 이루어지는 양상을 보이고 있습니다. 이 시장은 금융 위기 이후 지속적으로 확대되어 왔습니다. 실제로 2023년 3월 기준 데이터 따르면 PD시장은 전 세계를 상대로 약 1.6조 달러의 자산을 관리하고 있다고 파악됩니다. 대체투자 시장 전체의 약 12%를 차지하는 놀라운 규모라고 할 수있습니다. 특히나 PD시장은 다양성에 기반한 투자 기회를 제공하고 있기 때문에 투자자들의 주목을 받고 있습니다.

그러나 PD시장의 성장세는 이제 막 시작한 수준으로보여집니다. 2028년까지 PD시장은 규모를 더욱 확장할 것으로 예측되고 있습니다. 전망에 따르면 그 규모는 3.5조 달러에 달할 것으로 보여집니다. 이를 수치로환산하면 2023년부터 2028년까지 연평균 성장률이 약 15%에 이를 것임을 의미합니다. 팬데믹 이후 움츠러든금융 시장 속에서 PD시장은 횡보하거나 하락세를 보이지 않고, 오히려 성장세를 그대로 유지할 것임을 알 수 있습니다. 이러한 성장의 원인으로 파악되는 주요 요인은 PD시장의 다양성에 있습니다. 투자자들이 안정성과 수익성을 균형 있게 고려할 수 있으면서도, 동시에 다양한 투자 기회를 찾고자 하는 추세가 강해지며, PD시장에 점차 자본이 유입되고 있는 것입니다.

그러나 앞서 설명한 성장세에 올라타기 위해 무리한투자를 감행하거나, 시장 선두 진입 만을 목적으로 하는 태도는 지양하는 편이 바람직합니다. 기업 및 투자자들은 PD시장의 동향을 주의 깊게 살피고, 적절한 투자 및 리스크 관리 전략을 수립하는것이 필수적입니다.

2018년부터2028년까지의 글로벌 PD시장의 자산 관리 규모(AUM)성장을 그래프로 정리했습니다. 2018년부터 20923년까지는 과거데이터, 2024년부터 2028년까지는 예상 성장률입니다. 2018년에서2023년까지의 기간 동안 PD시장은 상당한 성장을 거두었습니다. 꾸준한 상승세를보여주었으며, 이는 PD시장이 금융 환경 변화와투자자 수요 증가에 따라 성장해 왔다는 것을 시사합니다. 그러나 더욱 주목할 만한것은 2024년부터 2028년까지의 예상 성장률입니다. 그래프에 따르면, 이 기간 동안PD시장은 현재의 성장세를 유지하며 약 3.5조 달러의AUM에 도달할 것으로 전망되고 있습니다. 성장세를 꾸준하게 유지하게될 것이란 예측은 글로벌 PD시장이 안정적인 환경을 자체적으로 구축했다는 반증이며 동시에, 투자자가 이시장에 대한 신뢰를 갖고 있다는 해석으로 이어질 수 있습니다. <출처:[KLARPHOS]. ([August,2023]). "The window of opportunity to invest in DL.">

‍B. DL의 부상

DL은 PD 시장의 주요한 부문으로 자리매김하고 있습니다. 기업들은 DL 전략을 전통적인 은행 대출 외에 자금을조달하는 중요한 수단으로 인식하고 있으며, 특히 금융 위기 이후 그 중요성이 더욱 부각되었습니다. 이에 따라 DL은 전 세계 AUM의 약 46%를 차지하게 되었습니다. 주로 중소기업에 대한 비은행 대출이 DL에 포함됩니다.

DL의 대출 조건은 일반적으로 5년에서 7년 사이의 기간으로 설정되어 있습니다. 덕분에 기업들은 장기적인 자금을 확보할수 있고,사업을 계획하는데에 있어서 유용한 수단으로 인식되며 점차 수요를 늘려가는 중입니다. 또한, DL은 공공 시장 대출과 달리 대출금이 거래되지 않고 대부분 만기까지 보유되는 특징을 가지고 있습니다. 따라서 유동성이 낮은 자산을 다룰 수있는 투자자들에게 특히 적합한 투자 도구로 평가받고 있습니다.

정리하자면 DL은 공공 시장 대출과 달리, 거래의 높은 유동성을 기대할 수는 없지만, 안정적이고 일정한 수익을 추구하는 투자자들에게높은 가치를 제공합니다. 이러한 특성 덕분에 DL의 부상이 더욱 활발하게 이루어지고 있으며, 투자자들은 포트폴리오를 다각화하고 안정성을 높이기 위한이유로 DL전략을 적극적으로채택하는 중입니다.

II. DL: 특성 및 매력

A. 대상 시장 및 전략 다양성

초기에는 소규모 금융 거래에 주로 활용되던DL은 현재는 규모가 큰 거래에도 자금을제공하고 있습니다. 실제로전통적인 레버리지 금융 시장과 자금 규모로 경쟁할 수 있을 만큼 다수의 자금이 모이고 있으며, 투자자 및 투자 수요자들의 이목도 집중되는 중입니다.

DL 전략은 다양하고 전문화된 형태로 나타나고 있습니다. 가장 대표적인 DL 전략은 유니트렌치(Unitranche) 및 메자닌(Mezzanine) 대출 등이 있습니다. 대상 시장에 대한 전문성과 전략의 다양성을 필두로투자자에게 수익 기회를 선보이며, 포트폴리오 다각화 측면에서도 매력적인 제안을 제공하기 때문에 더욱 많은 관심이 모일 것으로 예상됩니다.

각 그래프에 대한 설명: 1. DL과 공공 시장 부채의 평균 수익률 비교 (2013-2023): DL이 일반적으로 공공 시장 부채보다 높은 수익률제공. 2. 위험 프리미엄 비교 (2013-2023): DL이 공공 시장 부채보다 일관되게 더 높은 위험프리미엄 제공. 3. 손실 비율 비교 (2013-2023): DL은 공공 시장 부채보다 낮은 손실 비율, 효과적인 리스크 관리 및 신용 감시 반영." <출처: [KLARPHOS].([August,2023]). "The window of opportunity to invest in DL.">

‍B. 차입자 선호도 및 시장 역학

차입자들의 DL 선호도는 맞춤형 자금 조달 솔루션의 용이성과실행의 확실성 등의 장점 덕분에 점차 증가하는 중입니다. 이러한 장점을 필두로 DL 시장은 투자자와 차입자 간의 긴밀하면서 효율적인 소통을 가능케 만들고 있습니다. 더불어 전통적인 대출 시장에서는 기대하기힘들었던 빠른 응답과 조정 등과 같은 유연한 시장 역학 환경도 제공합니다. DL의 독보적인 시장 역학은 특히 공공 부채 시장을 대체하는대규모 거래로의 DL 선택에서 명확히 확인됩니다. 차입자들은 고객 맞춤화 대출 서비스와 더불어 안정성과 예측 가능성에 기반해 DL을 선택합니다. 차입자가 많아질수록 시장이 활성화되기때문에 DL시장의 유연한 시장 역학 환경도 함께확대되는 선순환이 이루어지는 중입니다. 이와 같은 특징 덕분에 DL 시장은 지속적인 성장률을 보이는 중입니다.

DL과 다른 공공 시장 자산 클래스(고수익 채권 및 레버리지 대출)의 평균 수익률을 비교한 그래프입니다. 데이터에 기반해 분석한 결과 DL은 평균적으로 약 10.5%의 수익률을 기록하고 있습니다. 고수익 채권의 수익률(8.7%)과 레버리지 대출 수익률(9.8%)에 비해 높은 성과를 나타내고 있습니다. 정리하자면 DL은 시장 선호도에 의지해 허술하게 성장한 시장이 아니라, 실제로 다른 자산 클래스에 비해 상대적으로 높은 수익률을 제공할 수 있다는 객관적인 메리트 속에서 성장해 왔다는 것을 알 수 있습니다. 높은 수익률의 주요 원인은 DL의 특성에 있습니다. DL 수요 중 많은 부분은 중소기업 대출에 속합니다. 이는 투자자에게 상대적으로 높은 이자율을 제공함으로써 수익을 극대화할 수 있는 기회를 제공합니다. 또한, DL은 고정 이자율 및 낮은 변동성을 가지고 있어 투자자에게 안정성을 제공하는 측면에서도 긍정적으로 평가받고 있습니다. 이러한 수익률의 차이는 투자 수요자들이 DL을 선택할 이유를 강화하고 있으며, 고수익을 추구하는 투자 전략에 적합한 선택지로 부각되고 있습니다. <출처: [KLARPHOS]. ([August,2023]). "The window of opportunity to invest in DL.">

III. 투자자 관점 및 시장 성과

A. 투자자 인구 통계 및 동기

PD 투자자 중 대다수는 연금 기금 및 보험회사와 같은 매수-보유투자자입니다. 해당투자자들에게는 공통적인 특징이 있는데, 장기적인 책임과 유사한 만기 프로파일을 가진 수익 창출 자산을 투자 상품으로 선호한다는 것입니다. 자산의 장기적 안정성을 추구한다고 요약할수 있겠습니다. 이러한관점을 가진 투자자들에게 PD는 자산 약정 및 필요에 따른 수익 확대를 통해 자금을 효과적으로 운용할 수 있도록 지원하고 있습니다.

B. 수익률 및 위험 관리

앞선 그래프에서도 살펴보았던 것처럼 PD 는 공공 시장에 비해 높은 수익률을 제공합니다. 특히 PD 지표 중 하나인 Cliffwater DLIndex (CDLI)에 의하면 공공 시장 수단에 비해 높은 평균 수익률을 보여주고 있습니다. 또한, 금융 침체 기간에도 상대적으로 낮은 손실률을 기록하며투자자에게 안정성을 제공한 이력도 가지고 있습니다. 이러한 탄력적인 성과는 철저한 실사, 구조적 보호, 지속적인 모니터링 및 필요시 협력 및 지원을 제공할 수 있는 전략적 파트너십에 기인하고 있습니다. 덕분에 PD 는 안정적이고 예측 가능한 수익을 추구하고위험을 효과적으로 관리할 수 있는 투자 기회로 인기를 더해가고 있습니다. 이러한 상황 속에서 PD시장은 다양한 고객 요구를 충족하기 위해발 빠르게 움직이고 있습니다. 감당할 수 없는 수준으로 과열되어 내실을 잃는 패착을 경계하는 동시에 안전한 자산 운용을 지원하는 중입니다.

DL과 다른 공공 시장 부채 클래스(고수익 채권 및 레버리지 대출) 간의 평균 손실률을 수평 막대로 비교한 그래프입니다. 그래프 데이터에 따르면, DL의 평균 손실률은 0.55%로 파악되고 있으며, 이는 고수익 채권(2.1%)과 레버리지 대출(1.8%)에 비해 현저히 낮은 수치입니다. 수익률뿐만 아니라 손실 리스크 관리 측면에서도 DL은 다른 부채 클래스에 비해 매우 우수한 성과를 보여주고 있습니다. 낮은 평균 손실률을 통해 DL이 리스크 관리는 점점 더 신뢰도를 높여가고 있으며, 이에 따라 투자자 사이에서도 예측 가능하고 안전한 투자 환경이라는 인식을 두텁게 쌓아 나가는 현황입니다. 특히 금리 조정 및 인플레이션 지속 등 금융 시장의 불안정성이 높아지는 현 시점에서 낮은 손실률과 안정적인 수익을 제공하는 직접 투자는 장기적인 기간 안에서 수요와 거래량이 우상향할 자산 클래스로 부각되고 있습니다. <출처: [KLARPHOS]. ([August,2023]). "The window of opportunity to invest in DL.">

‍IV. 미래 전망 및 도전 과제

은행 대출의 지속적인 축소와 공공 시장의구조적 변화로 인해 PD 의 대상 시장은 계속해서 확장될 것으로 예상되는 중입니다. 공공 부채 시장의 이러한 변화와 확장은 PD 중에서도 특히 투자자들에게 많은 관심을 받는 PD 및 DL 부분에 긍정적인 기회를 제공하고 있습니다. 이러한 흐름은 대기업 및 중소기업이 기존의자금 조달처보다 더 안정적이고 사업 진행에 효과적인 대안적 조달 방법을 찾는 투자 시장의 분위기와, 안전하면서도 수익성 높은 투자 환경을 찾는 투자자들의수요가 맞물리며 나타난 현상입니다.

그러나 PD 시장은 새롭게 해결해야 할 도전 과제를몇 가지 남겨둔 상태입니다. 가장 먼저 고금리 환경에 따른 운영 전략입니다. 고금리 상황에서는 효율적인 신용 선택이 필수적입니다. 점차 금리 인상 추세가 낮아지고 있긴하지만,추후 국제 경제의다양한 이슈로 인해 주춤했던 금리가 새롭게 상승세를 보일 경우, PD시장은 금리 상승으로 인한 이자 부담을 경험하게 될 것입니다. 이에 대한 리스크 관리 및 미래 전략개발이 중요한 시점입니다.

더불어, 언더라이팅(Underwriting) 전문성 또한 강조되고 있습니다. DL 등의 PD 는 아직 시장을 주도하는 전통 대출 상품보다공신력이 떨어진다는 인식이 존재합니다. PD 시장이 스스로 모범적인 사례를 구축하는 노력을 보이는 동시에. PD 를 이용하려는 고객에 관한 조사 역시 전문성 있게 이루어진다면이와 같은 우려를 이른 시일 내에 극복할 수 있을 것입니다. 이를 위해 DL 진행 시 대출 수요자인 기업의 특성과 채권의 위험을 전문성 있게 평가하는 절차 마련이 촉구되고 있습니다. 이와 같은 도전 과제에 대응하고 문제를극복하는 능력이 PD시장의장기적 우상향에 중요하게 작용할 것으로 예상됩니다. 특히, 기술적 혁신과 데이터 분석을 통한 신용평가의 정교화, 리스크 다변화에 의한 안정성 강화, 그리고 금융 전문가들의 지속적인 교육과향상된 리스크 관리 전략이 필요합니다.

위의 선 그래프는 미래에 대한 DL(DL)과 프라이빗 데트(Private Debt) 시장 규모의 추정치를 보여줍니다: 파란색 선은 DL 시장의 예상 규모를 나타내며, 빨간색 선은 프라이빗 데트 시장의 예상 규모를 나타냅니다. 두 시장 모두 향후 몇 년간 성장할 것으로 예상되며, 특히 DL 시장이 약간 더 높은 성장률을 보일 것으로 보입니다. 이 그래프는 미래의 금융 시장 동향에 대한 시각적인 이해를 제공하며, 투자 전략 수립에 유용한 정보를 제공할 수 있습니다. <출처: [KLARPHOS]. ([August,2023]). "The window of opportunity to invest in DL.">

결론

결론적으로 PD시장, 특히 DL 은 금융 분야에서 강력한 성장세를 나타내는 부문으로 자리매김하고 있습니다. 맞춤형 금융 솔루션 제공, 높은 수익률 및 효과적인 위험 관리를통해 차입자와 투자자 모두에게 매력적인 선택지이자 전통적인 대출 시장의 훌륭한 대안으로 부각되고 있기 때문입니다. 실제로 지난 몇 년간 진행되었던 글로벌금융 시장의 지각 변동과 함께 PD 는 중소기업들은 물론 대규모 기업에 자금을 제공하는 주요 수단으로 부상하게 되었습니다.

이처럼 시장이 지속해서 발전함에 따라, 경제적 변화와 투자자의 요구에 빠르게 적응하는 능력이 PD시장의 지속적인 성장을 유지하는 데 결정적인 역할을할 것입니다. 이에더해서 신용 평가의 정교화, 리스크 관리 전략 혁신, 기술적 발전 등도 PD시장에게 주어진 미래 과제입니다. 이러한 동향 속에서 투자자와 기업은 PD시장의 다양한 기회를 적극적으로 탐색하고, 안정성과 수익성을 균형 있게 고려하여 지속적인 성공을이루어 나갈 것으로 전망됩니다.

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_{Note. 최근에 발표된 두 종합 보고서인 'PDPrimer - Oct 2023'와 'The Window of Opportunity to Invest in DL'은 특히 DL(DL, DL) 분야에서의 PD(Private Debt)의 강력한 성장과 잠재적인 미래에 대한 정보를 제공합니다. 이러한 보고서들에서 나온 주요 포인트를 종합하고, 새롭게 작성된그래프를 활용하여 DL이 투자자들에게 점차적으로 매력적인 옵션으로 부상하고 있는 이유에대한 정보를 제공합니다.}

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